程元辉

  6月2日，江淮汽车发表与奇瑞汽车重组澄清公告，不过，这则澄清公告让外界充满想象。公告称，“鉴于公司及控股股东均为国有控股企业，目前尚无法预知未来三个月是否会发生相关重组行为。”

  爱建证券汽车分析师褚艳辉对《华夏时报》记者表示，江淮汽车对否定与奇瑞汽车底气显然不足，此外信号释放的是行政命令将代替市场完成资产重组。

 记者分别向安徽经委、国资委和发改委等部门咨询江淮汽车与奇瑞汽车整合一事，各部门均表示对此事不知情。

 业内人士则提示，值得注意的是，从“上南合作”到广汽集团收购长丰汽车，尽管行政推动汽车资产重组的痕迹很重，但前期老总们“热恋”一番，现在奇瑞汽车和江淮汽车已经处于热恋了，婚期还会远吗？”

“奇江”恋情升温

  尽管从政府到企业各方官方消息均否认了奇瑞与江淮重组事宜，但是两者的结合被外界广泛看好。尽管政府“拉郎配”痕迹明显，现状是奇瑞与江淮已经开始对话，从而进入“热恋”中。

 2009年1月17日，被业内认为奇瑞与江淮第一次“相亲”，奇瑞汽车掌舵人尹同耀现身江淮轿车基地落成暨宾悦下线仪式上，这次尹同耀第一次公开场合到访江淮，会上江淮汽车董事长左延安对用“自主品牌的代表”形容奇瑞，饱含赞美之辞。

 之后， 左延安也曾在两会期间指出，重组应该提合作重组，合作重组应该是多样化的。3月19日，尹同耀在奇瑞推出高端品牌之际，向江淮抛出绣球，“奇瑞和江淮同在一个省，为什么不能互相合作呢？双方可以先实现合作，企业合作多了自然而然就是一家人了。”

   5月中旬，《安徽省汽车产业调整和振兴规划》出炉，左延安在5月20日也表态，与奇瑞可进行广泛合作但不涉及资本层面。

  安徽政府在对外宣传方面更愿意用“安徽自主品牌汽车”，举办安徽省自主品牌汽车西部巡展等活动，奇瑞和江淮组成自主品牌“兄弟连”，实际上，这次活动目的是让两家自主品牌重组前更多了解。

  实际上，之前双方在了解的对方上都有误解，奇瑞认为江淮是“抱读马列毛思想”的老型国有企业，江淮对奇瑞资本运作能力存在疑问。事实上双方从体制到产品资源互补性是非常强的。

  有趣的是，目前奇瑞与江淮的状态与上汽和南汽合作以及广汽收购长丰之前的状态十分相似。国内汽车厂商重组基本遵循这样一个线路，政府“拉郎配”，汽车掌门人们从老死不相往来到频繁的对话，双方感情骤然升温。

  上南合作前，原南汽董事长王浩良向上汽董事长胡茂元抛出绣球，之后，双方在上海车展期间短暂聊天，胡茂元对南汽大加赞美，双方互动增多，中间两地政府相互考察频繁。

  广汽收购长丰之前，一边是长丰将自己猎豹CS7的新车上市活动放在了广汽的大本营广州，一边是广汽将在长丰本部长沙举办一个“广货北上”活动，广汽掌门人曾庆洪还悄然到长沙，与省政府汽车工业的决策高层进行了会谈。

   褚艳辉指出，奇瑞和江淮的合作基本上板上钉钉了，同属一省国资委旗下的两家企业，整合难度系数要比上南合作要低。

背后行政推动整合

  一位汽车观察人士告诉记者，“尤其是汽车投资和重组上，背后都缺少不了政府推动力。”

  安徽汽车产业发展的主线有一个关键人物，那就是现任安徽省汽车工业领导小组组长詹夏来，詹夏来虽为政府官员，但在汽车圈内有很高的声誉，被称为“奇瑞汽车之父”，

  1993年时任安徽省省委书记秘书的詹夏来，被安徽省组织部下派到芜湖市担任市长助理，开始负责汽车项目。在人们的感受中，詹谋事深远，工作严谨，胸中颇有丘壑，他的气局远非当时一个芜湖小厂的眼光。

  在詹夏来推动下，奇瑞汽车一跃成为中国汽车的明日之星，奇瑞汽车已经不再是局限于芜湖一地的小厂，詹夏来的愿望发展接近现实。

  去年7月份，詹夏来担任安徽省委常委、秘书长后，7月底，以詹夏来为组长的安徽省汽车工业领导小组正式成立，詹夏来有更大的舞台，推动对象不再是奇瑞汽车，而是安徽汽车产业发展。

   安徽虽然有两大汽车企业，但综合实力并不强，从汽车产业长远规划看，两者在发展中存在共项目技术研发、资金分散、相互竞争和资源浪费。

 安徽发改委相关人士接受本报记者采访时表示，汽车产业未来整合方向肯定是合理利用资源，这是重组的前提。

  同时，地方汽车产业整合还有大型国有企业跨地收购原因的倒逼。“北汽和广汽等企业四处寻找收购，一些地方汽车企业自己不兼并重组，就要被别人兼并，作为地方重要财税和就业岗位来源，一些地方政府不愿意被收购失去话语权，行动推动提前进入自我重组。”上述观察人士对记者表示。

  山东省政府就率先行政推动山东重工的成立，从而打响地方汽车产业整合的第一枪，而安徽汽车产业地域整合已经写入规划。根据《安徽省汽车产业调整和振兴规划》：安徽将力推奇瑞、江汽、华菱、昌河、扬子、全柴等汽车企业按市场原则在省内进行联合重组，形成安徽汽车企业“大一统”的格局。

重组方案猜想

  奇瑞和江淮重组将涉及地方财税分配、企业控制权和资产整合等难点，业内对于两者重组方案也有猜想。

  业内更倾向整体整合，褚艳辉认为，上汽与南汽的合作是一个比较成功的模式，上汽资产整合模式也是比较合理的，奇瑞与江淮合作成立“大安汽”集团，可以成立把乘用车、商用车、客车和零部件分开运营，实现四大板块，乘用车可以借助江淮汽车壳整体上市，保留客车上市公司，在商用车和零部件分别上市，形成四大上市公司。

  外界猜测，安徽国资委将是“大安汽”的实际控制人，人事安排方面，尹同耀将为“大安汽”董事长以及党委书记，由于左延安年龄已经60岁，马上到退休年龄，可能隐退。

  长江证券分析师易俊丰认为，作为安徽省内部两家汽车重组，两地的财税分配矛盾并不突出，上南跨地区合作都可以协调好，芜湖市和安徽省两地政府沟通不存在问题。

  褚艳辉对两者整合比较乐观，两家优势和劣势非常明显，互补性很强，整合之后将是1+1>2的效果，奇瑞与江淮整合要比这个上南合作容易的多，乐观预计最快年内可以重组成功。　　　

IPO重启首单桂林三金定价出炉   再考新股询价机制市场化改革

19.8元。昨日，IPO重启后的第一股桂林三金的发行价最终尘埃落定。这被业内认为新股询价机制中最实质的“市场化”改革，实施十年之久的新股询价机制改革面临新一轮考验。

从6月22日到6月24日，桂林三金及其主承销商招商证券的高管一行马不停蹄在北京、上海、深圳三地进行投资机构询价会，与各大基金、券商等机构的投研人员进行面对面的交流，具有参与询价资格的260多家机构则成为受到盛情邀请的“座上宾”。

一位投资机构分析师对《华夏时报》记者表示，按照IPO新规，桂林三金的发行定价是市场各方反复博弈和权衡的结果，“它缩小了一级市场和二级市场的差价，更接近二级市场了。”

那么桂林三金发行价格到底在新的询价机制下怎么样制定，中国股市发行询价机制市场化改革还有哪些问题？

首尝询价机制市场化

6月23日，上海环球金融中心二楼宴会厅是桂林三金询价会上海站举行地。与以往不同的是，早晨9点半有询价资格的机构投资者陆续进入会场，而到场媒体和私募基金公司则被挡在门外。

根据IPO新规，有询价资格的投资机构实行询价制申购初始发行股，私募基金公司没有询价资格，只有和大众股民参与网上申购。

会场外，一位招商证券人士告诉记者，这次询价会主要是向投资机构介绍，然后由投资机构报价，报价高者得，报价低者将会失去申购资格，散户可以通过网上申购，价格者可以有资格申购发行股。

不过，会后记者采访发现，有询价资格的投资机构多数并未现场报价。一位不愿意透露姓名的券商人士对记者表示，“主要过来先观察下，看看是否有投资价值，太高的话也肯定不买的。”

根据新股询价制度调整规定，初步询价结束后，提供有效报价的询价对象超过20家（公开发行股票数量在4亿股以上，提供有效报价的询价对象超过50家）的，发行人及其主承销商方的确定发行价格。

这位人士指出，由于申购实行竞价机制，报价高者得，报价低者将会与大众股民参与网上申购，有些机构会报价偏高些，但是也要承担风险，投资机构面临两难，最终的效果是投资核心价值回归。

招商证券总裁杨鶤对记者表示，本次发行定价由网下机构投资者出价，发行人与主承销商协商确定价格。而17元至21元则是招商证券在桂林三金的投资价值分析报告中所确定的内在价值。

但在代表买方的各大基金看来，17元至21元则是该股在二级市场上市后的可能定价区间，发行价则要低一些。“机构参与网下申购，有锁定三个月的限制，考虑到流动性方面的风险，机构在报价时就需要给予一定的折扣，”一家基金公司的投资总监对记者说。

一家机构人士显示为谨慎的态度，他表示，对于IPO重启后的第一股来说，主要的决定权可能还掌握在代表卖方的发行人桂林三金和主承销商招商证券手里。

实际上，IPO询价机制实施多年第一次市场化定价，各方在去年接受教训之后，投资更为谨慎，市场定价缩减一级市场和二级市场的差价，股票市场投资正被诱导向理性化。

桂林三金值“几金”？

  同样作为IPO重启后的第一单，投资机构对桂林三金在新一轮询价机制市场化的背景投资潜力不在那么笃定。

  一位私募股权投资人士对本报记者说，“过去股票发行时候，机构使劲买，包赚，现在机构投资开始考虑风险了，价格更加开放化了。”

  对于桂林三金的股票发行定价和未来投资，本报记者进行多方机构采访。

6月23日，一家机构的研究总监在参加桂林三金的现场推介后，对《华夏时报》记者说，

“任何一只股票，它到底值多少钱，你认为这可以精确计算吗？我认为作为IPO后的第一股，桂林三金的发行价估计将定在15元至17元。毕竟，根据IPO新规，如果报价低于发行价，就有可能成为无效申报。”

联合证券医药研究员谷方庆对记者采访时说，“总体上来看，桂林三金的基本面还不错。但这是一个比较成熟的企业，盘子也已经不是很小，如果定价过高，而成长性不能对高定价提供支持，就会影响其上市后的表现。”

他认为，桂林三金的发行价定在13元至15元比较合理，而未来的上市价则可能落在25元至30元区间。

根据谷方庆的研究结果，目前医药股的平均市盈率约在26倍。而桂林三金2008年的每股收益约为0.60元（按发行后的总股本计），则13元至15元的发行价所对应的市盈率约为22倍至25倍。

渤海证券医药研究员马霏霏则向《华夏时报》表示，桂林三金的发行价应在15元至18元区间，所对应的市盈率约为25倍至30倍。

她认为，新股的发行价可以比照2008年的每股收益来确定，而上市价则可按照动态市盈率来确定。现在，各大券商对于该股2009年的每股收益预测值分歧较大，高的达0.79元/股，而渤海证券研究所的预测值为0.70元/股。“桂林三金是个小盘股，上市后有机会达到30倍市盈率，即21元。”她说。

一位外资私募股权公司对记者表示，“如果价格超过18块就肯定不会买，从长远看，桂林三金除了扩展产能外，没有后续发展动力。”

“IPO的定价肯定不是越高越好，我们还必须考虑监管层的态度。”招商证券的有关人士说。同时，IPO的定价还必须保证有一定的中签率，如果中签率太低，意味着绝大多数机构的报价都有效，就失去了市场化改革的意义，如果中签率太高，则能在一级市场参与的机构数量就会太少，从而会影响公司的股东结构和未来股价表现。

  对于询价机制市场化结果，上述外资私募股权公司表示，“大家的起跑线更近了，投资机构盈利能力也不能光靠关系说话了，大众投资不会再跟风了。”

市场化新考验

IPO询价机制实行十年，市场化改革一直是推动证券市场投资理性化的重要进程。1999年至2001年上半年，发行市盈率管制逐步放松，开始尝试询价机制。

直到2005年，新股发行遵循询价制度，监管部门不再对新股价格进行核准，仅在必要时进行适度的指导，但官方一直掌握发行定价权，市场化没有进行。

一位市场人士告知记者，桂林三金是IPO重启首单，是以后股票IPO定价的范本，桂林三金的发行价格成功与否关系到询价机制市场化改革。

 对于目前实施初期来说，招商证券在桂林三金的操作上显然没有模板可以参考。6月23日，，一位到询价会的业内人士指出，“这只不过流于形式的推荐会，询价会应该是早期就有承销商做完的，现在和以前的路演有什么区别。”

上海一家大型券商的有关人士也对本报记者说：“根据IPO新规，配售对象每次最多可以申报三档申购价格，但对应的申购数量之和不得超过网下发行量，即920万股。这个规定其实很不合理，如果我认为15元至17元属于可以接受合理区间，那么就会被迫按合理价格区间的上限即17元去申购。其实，对应的申购数量之和应该为920万股的3倍，即2760万股。”

事实上，询价机制已经前行十年，真正的市场话运作值得期待，它能否修的正果呢？一位长期从事IPO人士表示，前几单肯定不会令大家太满意，国家后续还将有指导意见，，未来趋势是有询价资格的投资机构将会越来越多，询价制市场化最终解决新股发行的效率和公平性。

国企外部董事改革遭异议  “去行政化”倒逼国资委行政改革 

程元辉

  历史五年的国企董事会试点进入第二阶段。“除了上海和海南公开成为国有企业董事会试点，北京和一些地方也已经开始针对国企集团进行董事会改革，”清华大学中国公有资产研究中心副主任王中杰接受《华夏时报》记者采访时透露。

  5月21日，上海国资委为18位外部董事下发聘书，外部董事并正式走马上任，同时上海国资委官方网站刊登《上海市市管国有企业外部董事管理办法（试行）》和《上海市市管国有企业董事会建设指导意见(试行)》。

上海市国资委主任杨国雄表示，主要通过选派代表出资人利益的外部董事，如果首批外部董事达到预想效果，将可能在国资委系统内企业集团中全面推广。

 不过，国资委外部董事制度改革饱受异议，被认为是 “自己和自己玩躲猫猫”。长期关注公司治理结构王中杰已被北京国资委聘为第一批外部董事，他对国有企业引入外部董事吃肯定，但仍指出，“从国有企业看，管理层和代表股东利益的董事都是国资委委派的，因此，国资委可以直接任命公司高层，可以干涉企业决策，增加的外部董事的意义有待考量。”

 王中杰指出，国企改革必须增加企业竞争，建立完整的企业法人代表制度，最根本的是要“去行政化”，这实际上倒逼国资委机构进行行政改革。

中国政法大学研究生院常务副院长、全国人大财经委《国资法》起草工作小组成员李曙光此前接受媒体采访时就提出国资委机构行政改革设想，然后作为国家特设机构国资委“去行政化”改革道路能一帆风顺吗？

外部董事改革异议

从央企规范董事会试点开始，国企董事会改革历经五年，强行增设外部董事近期才成为国企改革的焦点。

实际上，国资委属央企进行着全面的董事会改革时间点是2004年，引入外部董事则是改革的核心内容，目的是主要通过选派代表出资人利益的外部董事，进一步改善董事会组成结构。

截止2009年3月，140多家央企里面，总共有17家纳入了董事会试点范围。对于引入外部董事的效果，从中央到地方五年仍然试验阶段，评论界对外部董事的改革观点也莫衷一是。

王中杰对记者表示，“从国有企业看，管理层和代表股东利益的董事都是国资委委派的，因此，国资委可以直接任命公司高层，可以干涉企业决策，增加的外部董事的意义有待考量。”

王中杰质疑，外部董事接受国资委聘任，代表谁的利益，又应该对谁负责，是代表国资委，还是代表公众利益？

“最根本的是国有企业所在行业竞争不充分，现代化企业制度是竞争而来的，国有企业改革要坚持“股权社会多元化”和“公司治理商业化”，减少行政干预，”对本报记者表示。

南开大学国际商学院公司治理研究中心博士康伟也对本报记者表示，“这只是从表面上满足了现代化公司治理结构，根本上是国有企业股权单一化导致监管部门在国有企业具有决策权和主导权，企业发展上是缺乏自主权的。”

康伟强调，企业管理最大的机制是出资人和管理层的制衡，国家既做为出资人又作为管理者，这种状况不改变，国资改革很难进行，外部董事并没有从最根本上解决问题。

全国人大财经委经济法室主任朱少平认为外部董事应该代表新的利益方“大众”，他接受本报电话采访表示，外部董事不应该反映国资委利益，应该更反映公众的意义，代表社会大众对国有资产管理的表决权。

  朱少平认为，对于外部董事改革要用更积极态度去看，对国企公司治理结构完善有积极的作用。

据记者了解，目前央企第二批董事会试点开始进行，包括北京和上海等一些地方国资委逐渐开始推进董事会试点。除了北京和上海之外，海南省属国有独资公司董事会试点工作也已经启动。

“去行政化”倒逼行政改革、

实际上，国企改革中“去行政化”和“减少政府直接干预”的字眼最多，国企管理层的“去行政化”势在必行。

根据2008年9月公布的《关于市管国有企业试行董事会选聘经理人员的意见》规定，上海市管产业类、资本经营类、金融类国企董事长和总经理分设，部分市管国企探索试行外部董事长制度，同时取消企业领导人员的行政级别，不再保留公务员身份。

2008年12月底，浦发银行成为上海国资“去行政化”试点单位，浦发银行对三位副总进行聘任制，高管中的副职不再保留行政级别，浦发银行从而成为第一家这么做的上海国企上市公司。

但是近期上海国资委网站像往年一年刊登一份《2009年干部任免情况》，对接近国资企业三十个岗位进行任免，级别包括副总裁、副总经理和副总监等职位。

尽管“去行政化”已经开始，这条道路会非常漫长。王中杰向本报记者透露，“据我了解，国有企业去行政化进行非常慢，首先利益关系比较多，再次改革政策不彻底。”

  王中杰和何志聪在国企改革“去行政化”上都用“系统工程”一词来形容。王中杰认为，“去行政化”非常有必要，国有企业在国际上并购环境相比欧美非常恶劣，这是值得我们自己思考的，他们认为这些企业是政府控制的庞然大物，会对该国的政治经济产生不利。

   王中杰还认为，实际上，国有企业“去行政化”改革倒逼国资委改革。国资委作为一个特设机构，并没有履行好出资人的角色。国资委作为政府机构，本身还是一个利益集团，资源和权利高度集中，机制落后，管理效率不高。经济危机之下，国有企业高层仍可以拿高薪，管理完全没有反应市场机制。

此前，全国人大财经委《国资法》起草工作小组成员李曙光就提出国资委改革设想，希望各地国资委根据《国资法》改革，变为“纯粹的干净的出资人”， 国资委应该是一个航母级的资本运营中心和航母级的控股公司，将来要实现委员会化。这样国资委才能成为真正的特设的法定出资人法人，现在国资委叫特设机构。

根据这一设计，国资委将实行公司制度，“去行政化”推行将不远。

对于国资委机构改革前景，上海荣正融资咨询有限公司副总经理何志聪对本报记者说，国企高层任命都是有明确的行政路线的，但是国资改革方向是放权市场化，国资委只充当出资人角色，但他们不愿意失去对现有资源的控制权，最终还是利害关系。

王中杰仍然表示担心，国资委行政改革难度很大，一是国资委自己不会给自己开刀，二是法律没有规定其他机构进入监管，建议全国人民代表大会立法对国资监督或者通过引入第三方监督机构来监督国资运营。

上汽集团参与竞购欧宝  落花菲亚特再生悬念

 程元辉  

   刚从双龙汽车跳离泥潭，上汽集团并没有停止海外并购计划。一接近上汽集团人士向记者透露，上汽集团有收购德国欧宝汽车计划，一支上汽调查小组已经进驻德国对欧宝进行调查。

此前有报道，通用有意出售萨博和欧宝，在有意参加首轮竞标中的10家机构中，有中国汽车企业、欧洲投资团体和私募业者等。有猜测，这家中国汽车企业被认为是上汽集团。

4月底，意大利汽车制造商菲亚特抛出合并克莱斯勒和通用汽车欧洲的业务计划，其中对欧宝志在必得，菲亚特收购欧宝的最大竞争对手是奥地利-加拿大的汽车零部件制造商麦格纳。

那么，一直处于低调当中上汽成功并购欧宝的胜算有多大？

50亿并购“弹药”

   作为国内汽车巨头，上汽集团从未停止海外汽车并购步伐，在过去的几年中分别与南汽竞购英国罗孚以及完成收购韩国双龙汽车。

  不过，上汽在双龙汽车上收购并算成功，在2008年上海汽车年报中计提30亿元。在收购罗孚建立起来名爵和荣威渐渐发力是上汽比较欣慰的。

   知情人士透露，上汽仍然没有停止过海外“猎物”搜索，在收购双龙汽车之后，上汽海外收购战略从未停止。

4月中旬，据英国《每日电讯报》就报道，上汽正在考虑投资通用汽车欧洲业务重组后形成的新公司，该公司可能包括欧宝、英国Vauxhall和瑞典Saab等品牌企业。

   上汽方面否认海外收购计划一说，但是并购款项仍显著列在上海汽车的资金用途清单上。

上海汽车年报中公布新一轮的投资计划，总项目投资为153亿元，项目投资主要集中于自主品牌建设和技术研发以及收购兼并，其中上海汽车在并购项目上准备了50亿元的并购“弹药”。

从并购“弹药”活力分配上看，上海汽车在乘用车收购兼并和商用车收购兼并项目分别有不超过30亿元和20亿元的投资计划，但并没有透露用于国内或海外并购。

近日一接近上汽人士对本报记者透露，上汽已经派出调查小组对欧宝资产和债务进行评估，还没有确定具体收购事项。

虽然如此，业内人士质疑，上汽计划的20亿元乘用车并购款项能否达到收购欧宝的资金需求。

  从上海汽车现金流上看仍有后备丰富的活力支持。截止去年年底，上海汽车持有现金流为221.7亿元，比期初增加55.54 亿元。

  业内人士还指出，另外一部分还要看通用汽车出售欧宝的股权比例，但是20亿元人民币并购欧宝基本不现实。

欧宝花落谁家？

  1929年，欧宝出售80%的股权给通用汽车，过去的80年当中，欧宝一直作为通用汽车旗下品牌，从未易手。

这次通用汽车面临破产危机，不得不忍痛割爱，选择“断臂”求生。 那么欧宝将花落谁家，谁将得到欧宝的控制权呢？

  各家竞购方都显示志在必得的信心。菲亚特汽车选择政府公关，其公司董事长马尔乔内已向德国经济部长Guttenberg提交了入股和重组欧宝汽车的方案。

方案核心内容包括，扩大欧宝品牌及欧宝汽车在德国的中心地位；未来虽打算保留欧宝汽车在德国的三家工厂，但会裁员，以提高工作效率；由相关国家提供60亿欧元的信贷，以担保欧宝汽车欠下巨额债务和退休金计划。作为条件，菲亚特汽车保证不会将相关债务转移至欧宝汽车。

汽车零部件巨头麦格纳正拟联手俄罗斯大亨Oleg Deripaska收购欧宝公司20%的股份。Oleg Deripaska希望得到俄罗斯银行的支持，收购欧宝30%的股份；欧宝汽车及通用汽车可能最终保留45%的股份。

记者还没有获悉上汽在欧宝股权的收购计划，是否有控股意向。但是竞购各方“胃口”不小，最终控制权落户谁家还是要看通用汽车出售的股权比例。目前通用汽车持有80%的欧宝股权，通用汽车计划将其全资子公司欧宝最多50％的股份出售给外部投资者。 

  不过谜底将马上揭开。5月11日，通用汽车总裁弗里茨汉德森(Fritz Henderson)在一份重组报告中表示公司破产仍是有可能出现的。通用汽车一旦破产，欧宝的资产将移交给可以保证债权人利益的托管人。

  欧宝承购竞购者都将面临资产和资金运作压力。据通用汽车公司欧洲地区总裁卡尔-彼得·福斯特认为，欧宝需要33亿欧元(42亿美元)方能获救。

  对于上汽来讲，由于资金量需求正旺的自主品牌和双龙汽车亏损，上汽已经经不起多线作战，竞购欧宝徒增包袱。

浙江酝酿新一轮产业结构调整  “重灾区”中小企业加速洗牌

程元辉

4月22日，浙江省经济第一季报告出炉：实现生产总值4632亿元，同比增长3.4%(回落8.4个百分点)，低于全国6.1%的增长水平，位居全国倒数之列。

一位浙江省政府官员接受《华夏时报》记者采访时直言不讳，“经济下滑的主要原因是制造业，其中外贸出口型的中小制造企业是重灾区。”

为了挽救浙江经济，浙江省开始行动了。记者从浙江经委获悉，一份浙江产业结构草稿正在酝酿出台，调整方向定在新能源和高新技术等领域，摆脱劳动密集型加工产业，草稿将在近期对外公布。

温州大学商学院教授张一力告诉本报记者，“浙江经济发展滑落是在低端附加值出口产业来自本国其他地区和其他发展中国家的挑战，浙江劳动密集型的出口产业到了调整的时候。”

统计数据显示，浙江省中小企业吸纳了75%的就业，对经济增长的贡献超过60％，那么中小企业将是未来新一轮产业结构调整的重点，中小企业也将加速洗牌。

出口经济创伤严重

   从曾经的GDP领跑者，到现在增长进入全国末流，浙江省经济滑落速度令人咋舌，浙江经济问题到底出在什么地方？

从去年浙江省各地区GDP排名看，宁波、台州和温州排在最末端，成为滑落最迅速的地区。其中，宁波GDP为800亿元，仅增长1%，在浙江11个地市中排名靠后；台州为541.94亿元，同比增长2%；温州为472.97亿元，同比增长2.5%。

对于三地乃至浙江整体经济下滑原因，一位浙江省政府官员指出，主要是以浙江省沿海地区包括宁波、温州和温州的出口产业集群受到出口萎缩影响。

以温州为例，2008年的外贸总额为140亿美元，以17.3%的出口增幅支撑了8.5%的GDP增长，出口外贸是拉动当地经济增长主力。

在外界纷纷预测经济危机见底的时候，浙江加工出口劳动密集型的经济仍未得到缓解。根据2009一季度全国主要城市GDP排名，浙江省三地位居倒数前三，其中宁波净量增长-24%，温州净量增长-34%，台州净量增长-10%。

记者奔赴台州考察时，发现当地企业基本围绕出口或者给出口企业配套，这些企业几乎都受到来自出口萎缩的影响。

以位于台州椒江区的缝纫机生产企业飞跃集团来看，飞跃集团出口数量占据80%以上，飞跃集团的生产带动了接近半个区的发展，当地给飞跃集团上游配件制造商达到上千家，但以家庭作坊型的企业较多。

当地考察时发现，以飞跃集团为中心的二公里方圆内，在大路两旁会看到大大小小的家庭型的机床作坊，工作车间一个仓库加上几张机床。

 一位当地人士告诉记者，这些大大小小的企业主要靠原材料加工成零部件集中向飞跃集团供应，他们投入成本小、转型快，主要雇佣外地工人，运营成本也低，几乎没有技术含量，利润空间也不高。

去年8月份，当“飞跃集团”出口受到经济危机影响，导致陷入资金链断裂边缘，飞跃集团在每家配套企业上都有欠款，接近三分之一的上游配套企业关停。

由于中小企业的关停或者倒闭，就业吸纳能力也凸显不足。记者去年9月到台州采访，飞跃集团厂址附近几个个村子里面60%的都是外来人口，主要从事小企业从事简单加工。

日前一位台州当地人士告诉记者，从去年年底，多数外省人口因为找不到工作都已返乡，近半数的外地人口相继撤离。

据浙江省相关部门人士介绍，浙江省吸纳了超过2000万名的外省劳动力，由于企业倒闭、关闭和裁员等因素，预计约三分之一的外省劳动力已经撤离。

出口经济形势依然严峻，浙江经济再靠原有的经济模式能否解决经济增长问题，经济未来增长靠什么？

酝酿新一轮产业结构调整

“原有经济模式已经不能支撑浙江经济发展了，浙江经济产业结构到了调整的时候了，”张一力告诉本报记者。

张一力解释说，当初浙江中小企业发展依靠企业家的市场敏感性，突出价格优势，生产低附加值的产品，迅速打开国家市场，中小企业数量如牛毛般并快速发展导致浙江经济崛起。

张一力指出，问题是众多中小企业缺乏核心技术和无形资产，一直低水平重复生产，发展模式可代替性较强，受市场变化和成本变化也比较敏感，因此浙江省经济快速发展质量并不高。

近年来，浙江经济模式正在被中西部省份和发展中国家复制，浙江已经失去了产品和劳动力成本优势

实际上，浙江省已经悄然酝酿新一轮的产业结构调整方案。4月28日，浙江省经委人士对本报记者透露，“今年第一季度经济增长大幅度下滑与浙江省发展策略有关，去年下半年经济未来到来是“保增长”，今年实施的是“调结构”，就是产业结构调整。”

对于浙江省产业结构调整方案迟到出台， 这位人士告诉记者，“去年年底，浙江省产业调整方向定在新能源和高新技术等领域，基本上确定了几大产业，由于经委和信息委部门合并，部门领导人事调动，草稿迟迟没有落纸，随着新政府领导就位，产业结构调整文件出台时间将加快。”

据了解，产业结构调整初步思路是摆脱省内企业劳动力密集、过度依靠出口和技术含量不高的局面，浙江省将会以核电、风电和光电等产业进行产业结构调整，低附加值的纺织和五金加工产业将转移。

由于相关细节还没有形成文件，中小企业在新一轮产业结构调整中将扮演怎么样角色是未知。张一力对此表示，“中小企业是非常具有创造力的企业，国外60%的技术创新来自中小企业，因此中小企业仍然是浙江未来鼓励发展的重点，将是浙江经济再次腾飞的基础。”

张一力认为，浙江产业结构调整必须依靠技术、人才和教育，浙江中小企业在未来产业调整道路“冰冻三尺”，在过去技术和人才积累上较少，产业结构调整将是个非常漫长的过程，中

 “相信国家在财政和税收上都有倾向，这考验中小企业家的调整能力，一些企业将在调整中继续淘汰，一些企业将不断壮大，”张一力表示。

力帆汽车转动资本魔方  撞击北汽“大汽车”梦想

程元辉

一个悄然启动资本市场魔方，多个场合对外宣布希望引入股权层面或者产业方向的合作，一个做着大汽车梦想，却从来不宣布任何收购意向仍可惹上一身的绯闻。

 这就是业内对力帆汽车和北汽集团的概括。

 当力帆汽车董事长尹明善满含暧昧的语言在上海国际车展上再次传出，绯闻的对象是追求大汽车梦想较为激烈的北汽集团。

 近日尹明善对外澄清“没有此事！！”。一位力帆汽车内部人士告诉《华夏时报》记者，力帆汽车一直寻求与外界合作，但目前都没有实质性进展。

全国乘用车市场信息联席会副秘书长崔东树对本报记者表示，力帆汽车希望引入的是战略投资，追逐的是资本之路，北汽集团未来的收购则是布局产业，双方谈判的难点就是品牌和企业控制权。

力帆资本追逐之路

  上海国际车展期间，尹明善和力帆汽车相关人士都在不同场合表达对上市融资的渴望，此前力帆汽车悄然启动资本市场魔方。

从卖针起家到实业造车，再到接受国外战略投资，在实业大成的尹明善开始学会在资本市场里面长袖善舞。

  回顾数年前，2004年，力帆汽车的第二大股东重庆市机电控股集团将力帆汽车的625万股权（占总股本的10%）在联交所挂牌，力帆集团竭力收购。

  按照当时完成股权增持之后的情况，力帆集团已拥有力帆汽车90%的股权，机电控股持有10%。按尹明善此前的设想，其最终控股权要达到总股本的95%。

  时隔三年，尹明善在2007汽车产业高峰论坛上思路已然发生转变，“我非常希望能够和国外强大的汽车厂合作。”

  值得注意的是，尹明善对外合作仍然局限于实业层面的合作。真正能体现尹明善资本市场思路改变的是去年7月份，美国国际集团（AIG）认购力帆集团13.5％的股份，正式成为第二大股东，力帆汽车从而获得9000万美元资金。

  即使经济危机到来之时，力帆汽车仍然有充足的过冬资金，这让尹明善尝到甜头，这坚定了尹明善资本市场追逐之路。上海国际车展上，尹明善再次表露引入股权层面的合作，再次出售部分股权。

  业内人士指出，引入外部投资有利解决力帆汽车资金储备问题，有利于公司股权结构多元化，战略投资应该还是首选，国外机构有丰富的公司管理和资本运营经验，对打造现代化的公司治理结构非常有益。

  从目前力帆汽车股权看，力帆集团仍然是大股东，股东相对单一，对于力争上市的力帆汽车来说，这样的股权结构并不合理。

  业内人士看来，尹明善对外声称股权层面合作仍然是力帆汽车在资本层面合作，他不会放弃品牌和企业经营权。

  这一点上看，北汽集团并不是力帆汽车的第一选择。如果北汽集团收购力帆汽车纯是为了产业布局，双方也难能达成共识。

那么力帆汽车与北汽集团的合作机会又在哪里？

暗合“大北汽”梦想？

  自从“大北汽”的思路既定，北汽集团一直谋求在全国范围内进行并购，与北汽集团产能绯闻的企业不在少数，包括长丰汽车、福汽集团以及昌河汽车等。

  按照北汽控股规划，曾将2010年的目标定为汽车产能达150万辆，产销130万辆，20％的产品进入国际市场，实现销售收入1450亿元，力争进入世界500强。

  这个目标受到广泛质疑，北汽集团如何如何能否完成这样的产能。当时业内猜测，北汽集团将通过收购兼并的方式实现这一产销规划，这也是后来北汽集团收购传闻不断的原因。

  力帆汽车此刻抛出“绣球”，如若北汽集团成功进入是否暗合了“大北汽”梦想呢？

   一位接近北汽集团人士对本报记者表示，北汽集团收购更多是为了产业布局，但不排除股权投资方式。

这位人士表示，福田商用车已经非常强大，北汽集团也一直承认乘用车是集团的短板，收购力帆汽车将弥补自主乘用车方面的短板，北汽集团还是需要企业控制权，这点是力帆汽车不肯定妥协的。

“但如果为了完成大北汽目标，北汽集团方面不排除以股权投资的方式收购力帆汽车，福田汽车就是一个很好的例子，从山东一个小厂经过十年一跃成为中国最大的商用车制造商，”上述人士分析。

爱建证券汽车分析师褚艳辉则表示，国资汽车企业参股民营汽车企业基本案例较少，国内还多停留在资产并购层面，但国资汽车企业并购其他汽车股权是一种非常合理的产业整合方式。

褚艳辉认为，民营汽车企业在国内一直享受二流汽车待遇，力帆汽车如果能够投靠国企，他将在产业政策和政府支持力度方面的发展得到更多支持，眼前的就是IPO上市。

尹明善在上海车展期间已经表示，“在今年半年报出来之后，力帆就会递交上市申请，因为从申请到真正的上市差不多还要两年的时间，这个时间要早一点做准备。”

  据了解，力帆汽车基本选择整体Ａ股上市，放弃此前的海外上市想法，“如果能来自更多政府层面的支持，力帆汽车上市之路将会一帆风顺。”

  褚艳辉继而表示，北汽集团收购力帆汽车首选是完成规划指标，其次作为股权投资，力帆集团上市后的回报也会很高。

  不过，双方最终谈判权还是在品牌和企业控制权上，从福田汽车发展看，北汽集团继续使用福田品牌，但仍然获得企业控制权，尹明善打造的“福特模式“会妥协吗？

上半年江淮汽车利润三成 乘用车项目陷入泥潭

  在前期受到大盘影响连拉两个大阴线之后，8月13，江淮汽车发布2008年上半年年报，半年报显示：公司公布2008半年报，上半年公司实现营业收入91.52亿元，同比增长31.63%；营业利润1.91亿元，同比下降32.35%；净利润1.67亿元，同比下降26.48%，折合全面摊薄每股收益0.13元。

  受到上半年成本上涨和行业不景气的影响，江淮汽车保持了增产不增受的势头，其中，江淮汽车转型乘用车项目并不成功，前期投资成本较高和汽车毛利率下降直接造成江淮汽车上半年利润大幅度下滑。

   多家分析师对江淮汽车未来维持“中性”投资评级，民族证券报告认为，江淮汽车股价的催化剂可能在于轿车销售超预期或者类似股权激励等方案的出台。但短期内这两个方面难以实施，太平洋证券分析师谈际佳认为，“短期内业绩难以改善”，中金公司分析师王智慧评论“江淮汽车：盈利能力处于下行通道之中”。

股票缩水 盈利能力下降

   8月13日，江淮汽车发布半年报，江淮汽车股价在跟随大盘直落两个大阴线之后，当日开盘于3.48元，收盘于3.49元，报以微小幅度的上涨。8月19日，江淮汽车股价继续下探3.25元的历史底线。

   此时，江淮汽车股票价格已经比去年缩水超过120%，2007年8月13日，江淮汽车股票价格收盘于8.49元，随后一度持续上涨，在去年9月中旬一度冲击12元的高位。

   相比较近年的江淮汽车业绩，出现持续下滑的趋势。江淮汽车2007年和2008年一季度业绩表现均低于预期。根据资料显示，2007年实现营业收入142.74亿元，比上年同期增长31.69%；营业利润3.87亿元，比上年同期下降14.46%；利润总额4.18亿元，比上年同期下降9.19%。  

   今年上半年年报显示，江淮汽车营业利润和利润总额分别减速下滑增至32.35%和26.48%。江淮汽车给出的解释是，公司盈利水平迅速下滑的主要原因是产品综合毛利率比去年同期下降了3.16个百分点。 

  据了解， MPV产品增长放缓是毛利率下滑的主要原因。上半年，瑞风MPV销售2.02万辆，同比增长0.72%，而瑞风产品毛利率约25%，远高于公司的综合毛利率13.30%，瑞风MPV对公司毛利润的贡献率约为42%。

   瑞风MPV销量增长停滞主要是因为：（1）上半年MPV行业增速仅为4.14%，其中1.6-2.0L（不含1.6L）的MPV销量为3.13万辆，同比增长5.72%；2.0L以上的MPV销量为5.52万辆，同比增长2.30%；而排量在1－1.6L的MPV表现则突出，共销售0.92万辆，同比增长28.19%。（2）国家压缩公车采购、减少办公费用等宏观政策造成别克GL8、瑞风、奥德赛等排量在2.0-3.0L主攻商务市场的车型销量下滑更为明显。

  上半年钢材等原材料价格的持续上涨严重挤压了江淮的利润空间。从分产品看,江淮的整车产品毛利率为13.13%,较2007年同期下滑3.46个百分点；底盘毛利率为6.64%,同比下滑1.42个百分点；配件毛利率11.72%,同比下滑5.28个百分点；公司整体毛利率为12.56%,同比下滑3.24个百分点,充分体现了原材料涨价对公司的成本压力。

  太平洋证券报告称，最新数据显示7月份MPV销量同比下滑15.70%，令我们对08年MPV下半年的销量更为悲观，如果瑞风MPV 08年出现负增长，公司08年的盈利情况将让人担忧。

  安信证券分析师孙木子在报告中写道，“我们预计公司2008、2009、2010年每股收益分别为0.31元、0.28元和0.37元，对应的动态PE分别为19.9倍、21.9倍和16.7倍。给予对公司“中性-A”的投资评级。”  

  王智慧认为，尽管江淮汽车P/B（市净率）已接近1倍的历史低位，但是公司未来几年盈利持续下降，汽车行业也处于景气下滑阶段，公司股票难以获得超越大盘的表现，维持“中性”投资评级。

乘用车的泥潭

　　业内人士普遍认为，目前来看，公司向乘用车的转型并不成功。有分析员用“摊子大，又逆市”来形容江淮现状。

   公司乘用车一期工程投资18亿元，设计产能15万辆，目前瑞鹰SRV和宾悦的年产销合计不到3万辆，上半年仅仅销售瑞鹰SRV6531辆和轿车宾悦6919辆，合计勉强超过1.2万辆大关，产能利用率严重不足，如果公司轿车产销不能很快形成规模，乘用车分部盈利会受很大影响。

  根据相关数据，1-7月基本型乘用车销量同比增长14.77%，增长率下滑12.82个百分点，7月销量增长近乎停滞，仅为1.62%。江淮计划下半年推出的1.3L A级车销量难以预计。

  轿车项目没有象以往汽车项目那样取得成功，销售规模上不去，且轿车项目及其相关配套零部件项目投资巨大，资金成为瓶颈。

   江淮汽车表示，除原材料价格的持续上涨外，新产品的研发费用和市场开拓费用增加等，也影响了公司的盈利水平。公司中重卡、瑞鹰SRV和宾悦轿车市场表现良好，但规模仍然偏小，综合竞争力仍有待进一步提高。

  世华财讯的分析报告认为，由于江淮的轿车项目启动较晚，品牌价值积淀时间不长，产品售价比处于相同细分市场的合资企业的产品要低，同时零部件采购由于规模较小而无法获得较低的价格，由于销量的限制，单车承担的折旧费用非常高。

  不过，天相分析师王明存在分析报告中指出，公司备受关注的瑞鹰、宾悦销量规模也低于市场预期，公司向乘用车转型收获的期限被拉长。在08年汽车行业增速明显下滑的背景下，公司乘用车项目面临的市场环境进一步恶化。

在乘用车仍先陷入泥潭和大环境恶化的情况下，江淮汽车表示，拟发行不超过16亿元的可转换公司债，投资轿车、小型MPV及相关零部件项目，今后两年仍是大规模投资建设期。

  民族证券分析师认为，江淮汽车是国内自主品牌综合性汽车厂商，我们看好其中长期发展前景，但今明两年，轿车项目成为关键，成也萧何，败也萧何。

25亿巨大资金缺口

 　由于公司在转型过程中，大部分新项目仍处于投入期。半年报显示，截至6月30日，公司尚有15个在建工程项目没有完工，资金缺口巨大。上半年经营活动现金净流量为4.78 亿元，同比下降28.15%；公司应付账款和应付票据高达30.66亿元。

  　雪上加霜的是，整个汽车行业增速下滑同时上游成本压力巨大，包括钢材橡胶等原材料价格持续上涨。报告期内，公司主营产品：整车、地盘、汽车配件的成本分别同比上年增长36%、16%、39%，致使公司虽然营业收入增长，毛利率同比仍然全部下降。 

　今年四月宣布宾悦全系车型加价5000元。但有分析师指出，这部分提价利益公司自己收获并不大，主要是给了经销商。而且，公司几个月后就开始了一系列的促销活动：老客户购车赠送3000元现金和2000元油卡，新客户享受价值4000元的保险和油卡优惠，几乎把之前的提价全部抹消。

 近期，江淮汽车拟发行16亿元的分离交易可转债，希望缓解资金压力，目前方案已经上报中国证监会审核。但是即使方案通过，根据半年报粗略估算，公司仍有9亿元左右资金缺口尚待弥补。 

没有对手的担忧，没有消费者的好评。8月21日，菲亚特三款进口车博悦(Bravo)、 领雅(Linea)和朋多(Grande Punto)如期在深圳登陆重返中国。据到场的人讲，菲亚特新车发布会搞得十分像法拉利，从近期的菲亚特和媒体接触中，发现菲亚特的重返实际上是“穿新鞋走老路”，这种行为可以总结为“三大主义”。

首先是“教条主义”，菲亚特重返中国市场，品牌成为菲亚特回到中国市场重新审视的重要要素，菲亚特多次声明，进口车销量并不重要，关键是品牌重建工作，因此菲亚特更换了蓝底的菲亚特标识，启用红色为底的新标识。

但值得考虑的是，菲亚特不能像法拉利这样做，法拉利是个奢侈品品牌，只有品牌价值够高，就有人为品牌费用买单，而菲亚特只不过是众多汽车制造商中的一个简单的大众品牌，再可以说的是，菲亚特是要卖给中国老百姓的，并不是拿来观赏的，而不是给少数人来标明身价的。

菲亚特进入三款进口车高调固然重要，提高品牌固然重要，要看推广方式是否适合菲亚特的品牌了，可以说法拉利的推广思路不适合菲亚特。 

其次是“官本主义”，南京菲亚特的没落已经是前车之鉴了，众多抢先进入中国并与中国原有汽车巨头结盟，而现在还活在陈旧腐朽的体制中残喘的企业也是一面镜子。

一位媒体记者与菲亚特要求采访时，竟然被打发来打发去，这显然不是应对媒体的一种良好策略。对待媒体都是如此NB，对待普通消费者应该是怎样？

可以说，他们仍然是活在“官爷”的角色当中，而不是把自己当作市场的一份子。做官爷的可以翘着二郎腿等人来求，做市场就要放下身段，去迎合市场需求点。

不清楚菲亚特是否已经总结了南京菲亚特的教训，大众市场不是看你品牌，不是看你姿态，而看你服务，市场需要的就是被服务，只有服务的心态才能做好市场。 

再次是“逃跑主义”，人家刚进来，我就说人家逃跑，似乎不太合理，。但明眼的业内人士都已经看出，三款进口车的引入是菲亚特的无奈之举。南京非亚特已经成为历史，菲亚特和奇瑞汽车的国产进程迟迟没有下文，眼见巨大的中国蛋糕正在离他远去，进口车只是最坏的举动。

菲亚特三款进口车登陆中国是对中国市场的补救，事实上，也是对正面问题的逃避，同时也可以说在用微小的行动来演示自己在中国悲惨的命运。

 本文纯属个人观点。

   中国汽车市场快速扩张，两厢车市场混战已经开始。 5月31日，华晨中华骏捷FRV选择乘机出击两厢车市场；6月10日，广丰雅力士以低价杀入车市；6月16日，比亚迪汽车再推比亚迪F3R自动版，增加市场博弈砝码；6月23日，名爵MG3SW刮出一阵英国风；7月2日，广本应对市场推出新飞度。

  据了解，今年共有超20款新款两厢车上市，由此成为车市中新款两厢车最集中的一年。两厢车受关注，除了缘于其本身具有的车身紧凑、操控灵活等特点外，消费者对于国内油价将与国际接轨的预期，以及80后年轻消费人群的消费观念变化，成为近年来推动两厢车市场快速成长的主要因素。

新华信调查中显示，已经购车的消费者中，56.6%的人选择了两厢车，40.5%的人选择三厢车；潜在消费者中，53%的人准备选择购买两厢车，31.3%的人准备选择购买三厢车。

  那么，两厢车混战的今天，怎样两厢车才能吸引消费者呢？笔者以为，中国汽车市场从三厢中级车成为市场消费的突破点，消费特点显示，空间主导绝大多数消费者，大两厢是最大卖点。下面笔者对最近上市的五款两厢车进行盘点，分析这几款车空间优势。

中华骏捷FRV

上市时间：5月31日

价格区间：6.58-8.38万元

车型尺寸: 4210/1755/1460mm

空间评价：空间错落有致 设计比较平衡

总评价：中华骏捷FRV外观具有酷宝的活泼和骏捷的时尚，车身侧面线条，充分暴露了FRV与宝马1系的亲缘关系，除了角度的变化，设计元素基本相同。从车身看，外形好、空间大、价格也不贵。空间、配置、价格，这些都是FRV的优势，除此之外，良好的驾驶感受，平衡的动力性能和经济性也都是它出色的地方。可以说FRV是近期国内自主厂商的颇具水准的产品。轻盈、舒适的驾驶感给人极大的好感，良好的经济性也同样如此。另外，FRV还具有极为诱惑的价格，能做到的它基本都做的比较到位。

雅力士

上市时间：6月10日

价格区间：9.19-13.63万万元

车型尺寸: 3750/1695/1545mm

空间评价：整体空间偏小但内部设计合理

总评：雅力士是丰田NBC平台第一款车，是来自丰田欧洲设计中心的希腊设计师设计，赋予了雅力士浓郁的欧风格调，饱满而可爱的车头完全颠覆了丰田一贯的保守形象。从正面看上去，小小的雅力士甚至还有一丝强悍不羁的味道，雅力士的造型都相当讨人喜欢。

雅力士在仅仅3750mm的车长以及2460mm的轴距限制下，营造出的足够舒适的空间感，巧妙的设计构思让身材不大的雅力士拥有了同级车中少有的充裕驾乘空间。

名爵MG3SW

上市时间: 6月23日

价格区间:7.98万-10.98万

车型尺寸:3980/1736/1495mm

空间评价：cross风格带来高空间 但整体空间偏小

总评:名爵MG3SW具备纯正的英伦跨界风格，操控性、动力性、适应力和风格力等各方面性能十分突出，可以给传统两厢车市场消费者带来全新的选择风格。该车配备高性能运动底盘、高于160毫米的离地间隙，内部横向和纵深空间一般。

新飞度

上市时间:2008年7月2日

价格区间: 8.68万元-12.98万元

车型尺寸：3900 /1696 /1525 mm

空间评价：比上一代 空间明显增大

总评:新飞度是在本田的MM设计理念完成的，在小型轿车中尺寸比例异于传统的两厢车，它是短前舱、高车身、长轴距，这些都是得益于本田的MM设计理念。与第一代相比，车身尺寸长增加了55mm，宽增加了20 mm，轴距扩大了50mm。长轴距为乘客提供了最大的腿部空间、宽车身为乘客提供了充足的肩部空间。